辽宁事业单位申论热点：“妖精论”后，市场忧虑情绪已出现
沈阳华图 | 2016-12-07
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继12月3日证监会主席刘士余痛批“野蛮人”举牌之后，12月5日保监会紧随其后，暂停前海人寿开展万能险新业务，同时责令该公司进行整改，要求其降低中短存续期产品占比，并在3个月内禁止申报新的产品。12月6日，报道称保监会近日将派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿，主要对上述两家保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品业务合规性及资金运用合规性开展现场检查，严肃惩处违规行为，切实规范其公司治理、业务发展和投资运作，维护市场秩序。
继刘士余以言辞激烈的“妖精论”震惊市场之后，保监会接棒出手，一系列动作显然指向了频繁搅动资本市场的险资举牌。险资举牌主要的资金来源是万能险，在万众瞩目的“宝万大战”中，前海人寿所属的宝能系举牌万科，恒大人寿“黄雀在后”举牌万科，以及后来的南玻A、中国建筑与疑似对格力出手，用的都是万能险的资金。
万能险是包含投资和保障两大功能的寿险产品，投保人将保费交到保险公司后会分别进入两个账户，一部分进入风险保障账户用于保障，另一部分进入投资账户用于投资，其中，保障额度和投资额度的设置主动权在投保人手中，可根据不同时期的需求进行调节，投资账户的资金由保险公司代为投资。实际上，万能险是一种介于分红险和投连险之间的投资型寿险产品。自1979年在美国诞生以来，其投资与保障兼具的属性和缴费灵活、保障可调等特点令其迅速占领了市场，在欧洲和亚洲国家也备受欢迎。万能险实则为一种非常成熟的险种，而在中国其迅速异化，为了吸引顾客，不仅保证了最低收益率(一般为2.5%)，而且承诺高预期收益率，随意变更投保额度、退保时惩罚也很小，已经等同于一个变相的金融衍生品。据精算相关数据，万能险的负债成本约为5%，而承诺回报率平均为5%最高的达到8%，远高于理财产品，在低利率与资产荒的背景下，为了保证收益率万能险就将目光投向了资本市场。
其实，险资在资本市场投资并不需要一棒子打死，如果对低估值的蓝筹股进行长线投资，或者举牌取得控制权进入上市公司进行管理，都是正常的市场行为。现在的风险主要在于短债长投和信用链过长、层层嵌套。美国的万能险通常都是终身制，做长线投资并没有什么问题，而中国的万能险里有很多中短期存续产品，前海人寿的中短期存续产品就占比较高，如果用中短期负债来做长线投资，期限无法匹配，一旦到期退保，如果新增保费没有达到预期而无法对到期保费进行置换，就可能出现兑付危机。至于信用链过长的问题，就是有保险公司会利用规则漏洞，以险资举牌后，再抵押、再担保，拿到银行贷款后再并购，这样层层打包就会无法和真实收益率挂钩，可能会引发类似垃圾债的金融危机。
全国人大财经委副主任委员吴晓灵等的“宝万之争”课题研究显示，宝能系在收购过程中运用了4.2倍的融资杠杆却“并未违反现有金融监管规则”，可见这是对滞后监管规则的运用。此前，保监会已经出台了一系列措施来加强对保险公司和保险产品的监管，然而，这些措施依然是限制性的，如收益率超额审批、增加保费等，对前海人寿的新产品叫停也是以程序性违规为由，并未触及为万能险变身金融衍生品而负责的滞后监管规则本身。
由于监管层的一系列举措，债市、股市都出现调整，市场忧虑情绪已经出现。需要承认的是，万能险的异化为金融监管带来了新挑战，证监会出言斥责、保监会出重手叫停前海人寿万能险新产品，一系列动作之后应有直面挑战的进一步行动，填补规则漏洞，让监管与市场共同成长。
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